美聯儲 Behind the Curve

　　無論是美國還是歐盟，似乎通脹壓力依然比預期的高，導致華爾街的道瓊斯指數和納斯達克指數繼續震盪下跌。不過看來金融市場的賣壓會有告一段落，現可能正處於一個大波段陰乾下滑過程的一個反彈中，道瓊斯指數有可能上攻五十天的平均移動。納斯達克比道瓊斯指數更弱，今年來已經下跌二十五巴仙，而且尖牙股除了蘋果微軟外，跌幅慘重，而更慘的還是費半指數的龍頭股。

　　如果考慮到當今美聯儲升了兩碼後，把聯邦基準利率和當今美國通脹率的8.3% 比較，難以想像美聯儲在處理抑制通脹的滯後有多麼的離譜。當然，很容易把俄烏戰爭導致天然氣和石油價格以及糧食的飆升作為難以預料禍首，也可以把上海疫情影響了全球供應鏈作為另一個出乎意料的因素，但有一點無可否認的是，面對兩年前的新冠疫情衝擊，美聯儲重新啟動的無上限量化寬鬆和零利率貨幣政策的延續，把全球的金融市場和房地產市場推進了一場旺盛的虛火中。極度的流動性氾濫， 幾乎沒有成本的資金來源，現在終於降臨到大宗商品巨大的的價格調整上。無論是資產價格還是消費品價格，它們的相對價格總有一天會回歸的。否則，貧富差距越來越大以至社會動盪，五年前特朗普藉著民粹浪潮在美國漫延而出任總統，法國馬克龍趁傳統黨派喪失民心潰敗在總統大選中勝出，就是個例子。自二零零八年的華爾街金融風暴後，當時的美聯儲主席伯南克首次用量化寬鬆政策，之後貨幣政策就處於一個非對稱的狀態，因此長期來過份的吹大了資產市場的泡沫。當前的通脹並非是把基準利率提高兩三個百分點就能夠有效的緩解通脹的。如果覺得 Taylor's Rule 適合的話，那美聯儲就遠遠的 behind the curve，當今通脹一發不可收拾也就不覺得奇怪了。對香港來說，股市低迷雖還不算低，最大的灰犀牛是地產，它其實經不起按揭貸款的加息，而且多一個顧慮的是聯繫匯率制度會受到置疑而備受衝擊。